来源：华尔街情报圈
这是一种气质的改变，而气质的改变，往往比价格更早。
全球市场周五深夜完成了一次“集体转向”——不是暴跌式崩盘，但背后的变化，往往比单日大跌更值得警惕：
- 美国股市继续下跌，道琼斯指数跌1.07%，标普500指数跌0.43%，纳斯达克指数跌0.92%；
- 10年期美债收益率远远跌破4%（报3.94%），触及10月份以来最低水平。2年期收益率跌至2022年以来最低水平（报3.37%）；
- 金价上涨近100美元，远远突破5200美元；
- 美元指数冲高回落，以小幅下跌作收；
- 油价上涨接近3%，投资者在权衡美国在周末对伊朗发动袭击的风险。
第一，昨天影响市场的新闻众多，并非像之前一样受单一事件影响。
- 美国1月PPI涨幅大超预期——通胀并没有退场；
- 中东局势有升级的可能。联合国核查人员提到，伊朗在被轰炸的铀浓缩设施附近出现“异常活动”。
- 英国一家鲜为人知的抵押贷款机构MFS爆雷，加剧了市场对私募信贷系统性违约的担忧——如果私募信贷违约率上升，科技公司估值会被重新定价，这和AI泡沫焦虑是连着的。
第二，市场进入了“风险关闭模式”：股票跌、债券涨、黄金涨、原油涨，万物皆感寒意。
- 美股下跌，恐慌有蔓延的可能。尤其是这次下跌，关联了原油和美国国债上涨。
- 令我们印象最为深刻的是，10年期美债收益率跌破4%，过去三个月该收益率每次接近或触及4%，都会向上弹起，但这次不一样，直接跌穿，且没有迅速反抽——这意味着避险需求压倒通胀担忧。尤其是PPI高于预期，理应推高收益率，但收益率反而暴跌，说明市场已经不太在意短期通胀，而更在意系统性风险。
- 黄金连续与美股走势脱钩，不再同涨跌，恢复了避险功能。如果10年期收益率持续站稳4%下方，而黄金连续创新高（而不是冲高回落），那风险模式就不是短期，而是阶段性转折。
从美股的跌幅看，市场还没有完成恐慌释放，还有惯性下跌的可能。如果上述担忧的事情有任意一件发酵，那么可能会有一次情绪性加速下跌。
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